作 者丨胡慧茵

　　编 辑丨包芳鸣

　　图 源丨新华社

　　再次当选仅10天
，日本首相石破茂就迫不及待推出系列经济刺激措施
。

　　11月22日，日本石破茂内阁批准了一项价值为21.9万亿日元（1400亿美元）的经济刺激计划 ，以应对从通货膨胀到工资增长等一系列挑战
，并强调对半导体和人工智能（AI）领域的战略投资。该计划略高于2023年21.8万亿日元的财政刺激 。有消息指出，日本石破茂内阁会在2024年年底前推动议会通过实施这些措施的补充预算
。

　　在竞选时 ，石破茂曾承诺采取有效措施缓解日本民众的生活成本压力。新一轮总计21.9万亿日元经济刺激计划中
，包含来自一般账户的13.9万亿日元，加上私人部门的支出 ，整体影响预计将达到39万亿日元 。此外
，日本政府将从明年1月起恢复对天然气和电费的补贴，以保护日本家庭免受大宗商品价格上涨的影响
。

　　虽然石破茂政府推出的刺激计划规模与去年相当 ，但引发了外界对于日本在经济增长相对稳定的情况下
，是否需要如此大规模政府支持的质疑。今年三季度，日本实际国内生产总值（GDP）环比增长0.2% ，按年率计算增幅为0.9% 。虽然实现了增长，但当前日本的经济复苏仍存在很大的不确定性
，因为三季度的经济增长出现放缓，环比增速与第二季度0.5%的增幅相比明显减缓 ，同比增速也远低于第二季度的2.2%
。

　　业内认为
，受国内外因素导致通胀风险加大，后续日本消费的增长动能能否持续还不确定。

　　当前 ，日本再次加息的预期正在升温 。11月18日
，日本央行行长植田和男强调，加息对于防止通胀急剧上升和确保长期经济增长来说至关重要
。有受访专家认为 ，当前日本的财政政策和货币政策都面临着两难的挑战。

　　与此同时
，本轮经济刺激计划还凸显日本政府的发展重点——振兴国内半导体产业，这也被外界解读为希望在人工智能时代重返全球半导体产业高地雄心的体现 。

　　市场正在关注 ，巨额的经济刺激投入能带来多大的成效？政策背后
，日本政府还有怎样的隐忧？

　　补贴压制通胀，但尚未走出通缩

　　日本政府积极加码宽松财政。

　　具体来看 ，石破茂推出的这项财政支出计划总计21.9万亿日元（含国民一般账户约为13.9万亿日元的支出和私营部门支出）
。刺激计划包括支持持续的工资增长
、向低收入家庭提供现金补助等。据悉，日本政府计划向低收入家庭发放3万日元的现金补助
，以帮助他们应对高企的物价 。除了3万日元的现金补助，日本政府还计划向每名低收入家庭儿童额外发放2万日元
。同时 ，日本政府将在明年1月至3月期间重新实施电费和天然气费用补贴。

　　日本政府祭出如此大额的补贴
，源于其国内通胀仍高于央行目标 。日本政府的报告称，10月不包括新鲜食品的消费者价格同比上涨2.3% ，自2021年9月以来连续38个月同比上升
，这一涨幅高于市场普遍预期的2.2%
。这一数据，也印证了日本央行关于基础通胀仍然稳固的观点。

　　通胀率依旧高于目标 ，外界正在观望日本央行何时进行下一次加息 。然而
，直至现在，植田和男依然对加息保持谨慎 ，他重申了对货币政策保持“数据依赖
”的立场
，表示下一次政策调整的时机将取决于日本的经济和物价情况，暗示日本央行将根据经济数据而非固定的时间表来决定是否加息
。

　　日本央行持谨慎的立场 ，很大程度上源于日本尚未完全走出通缩的现状。复旦大学金融研究中心主任孙立坚在接受21世纪经济报道记者采访时表示，判断日本是否走出通缩主要看两点
，“一是，从通货膨胀的增速看 ，日本已经走出了通缩
，并出现物价的正增长 。但是这背后，也隐含着输入型通胀带来的被动性通胀上升 ，这个通胀背后并不代表需求回暖、价格修复的结果；另外
，是要看通胀的环境，即就业场景的收入表现
。从这个角度来说 ，日本还没有走出通缩。因为现在日本实际工资的增长仍跑不赢通胀
，实际工资收入仍处于下降 。”

　　从数据来看，虽然日本加薪的幅度屡创新高 ，但加上通胀影响的实际工资仍为负增长。近日
，日本厚生劳动省公布的8月统计数据显示，实际工资较上年同期下降0.6% ，3个月来首次转为负增长
。除了奖金带来的工资增长效果较上月减弱之外，物价上涨幅度扩大也产生了影响。

　　若无法摆脱通缩
，日本将面临众多负面影响 。“在通缩的环境中，通胀是暂时的 ，等未来消费出现疲软
，企业库存难以清理时，企业就需要降价向市场输送产品以解决资金回流的问题 ，而这个代价是通过破坏价格来解决流动性困境
。若情况持续
，日本将再次回到通缩的环境。 ”孙立坚表示，等到日本居民的实际收入成为正增长时 ，才算是真正走出通缩 。

　　巨额经济刺激加重债务压力

　　经济刺激计划成为了日本政府的必要动作
。谈及制定经济刺激举措
，日本内阁官房长官林芳正表示，日本政府预计 ，几十年来一直受到增长停滞和通货紧缩困扰的经济将“逐步复苏
”
，“日本正处于一个重要的十字路口，即将过渡到由工资上涨和投资驱动的增长型经济。”

　　国际金融论坛（IFF）学术委员 、上海外国语大学金融创新与发展研究中心主任章玉贵向21世纪经济报道记者表示 ，在实际工资下跌的背景下，推出经济刺激计划
，结合配套的民生保障，是任何有为政府的规定动作 ，尽管经济刺激效果可能会打折扣 。

　　章玉贵进一步表示
，影响家庭支出的三大要素为工资与财产性收入增长预期
、物价波动情况以及底线保障安排，日本政府当前最重要的工作任务是尽早带领本国经济走出相对低迷的状态
。

　　“若后续大家有信心消费 ，带动企业利润
，那么加薪的场景也会出现，将带动良性循环的出现。 ”孙立坚表示 ，这是日本政府以时间换空间的做法
，但也存在不确定性，那就是政府的支出没有起到财政的杠杆效应 。

　　值得一提的是 ，经济刺激计划的重点之一是启动关于提高基本免税收入津贴的讨论
，计划拟提高所得税年收入的门槛，目前这一数字为103万日元 ，未来可能提升至年收入178万日元
。减税虽有利于日本民众增加收入，但数据显示
，此举可能会导致日本政府遭到高达8万亿日元的税收损失。

　　日本财务省发布的数据显示，截至今年6月底 ，包含国债、借款和短期证券在内的日本政府债务合计达到1311.421万亿日元
，首次超过1300万亿日元 。孙立坚表示，当前日本的财政赤字巨大 ，若政府债务继续扩大
，可能会导致日本政府社会保障承诺无法兑现，将进一步削弱民众的消费意愿 ，后续会连累企业利润和民营企业的经营
，造成恶性循环，“可以看到 ，若日本刺激经济的政策不能带来实际工资增长 、提升消费活力的效果
，那仅靠货币和财政政策发力的空间会变得越来越小。
”

　　章玉贵认为，日本政府也会关注到影响经济长期增长的债务雪球问题 ，而保持经济增长活力是对冲债务规模过高的唯一有效途径
。

　　经济转型能起效吗？

　　有消息指出，经济刺激计划中还详细列出
，此前宣布的超过10万亿日元用于支持晶片和人工智能（AI）行业的具体措施，其中约6万亿日元将用于下一代晶片的研发 ，并支持功率晶片的量产；至少4万亿日元将通过投资或债务担保的形式提供资金支持。

　　其实早在经济刺激计划前
，日本政府就在酝酿一项振兴国内半导体产业的雄心勃勃计划 。此前，日本首相石破茂提出了一项计划 ，日本政府将在2030财年前提供至少10万亿日元的支持
，来推动该国半导体和人工智能产业的发展，这被视为对“日本半导体国家队”Rapidus的利好
。此外 ，日本大型企业也在追赶AI的潮流
，如11月软银成为了英伟达Blackwell芯片的首个超算客户。

　　虽为曾经的半导体霸主，但在过去40年间 ，日本在半导体领域节节败退
，市场份额不断萎缩 。到目前为止，日本的市场份额仅为8%左右 ，在行业头部版图中已经找不到它的位置
。从2021年起，日本政府努力振兴半导体产业
，并进行系统性布局，其经济产业省设立“半导体和数字产业战略研究会 ” ，指示“三步走
”——恢复半导体产能
、推动下一代半导体发展、为未来技术“奠基”。

　　为何要进行经济转型？孙立坚认为
，日本想建立人工智能的产业链基地，促使全球人工智能的上下游都聚集到日本 ，达到重整日本制造业的目的 。因为现在日本逐渐发现
，因创新能力落后，很多由旅游服务而来的资金都用来购买技术产品 ，产业发展逐步落后于世界大潮
。

　　对外经济贸易大学金砖国家研究中心研究员谭娅曾在接受21世纪经济报道记者采访时表示
，日本大规模投入半导体产业，主要原因在于全球地缘政治变化 、供应链冲击 ，以及对关键技术自主可控的需求。而且日本很有可能是意识到过度依赖海外
，会使它在国际紧张局势下面临供应链中断的风险 。为了确保国家经济安全，支持国内相关产业的发展 ，日本政府决心加强对半导体产业的投入，提升在全球芯片供应链中的地位和控制力
。

　　“当前日本在全国各地复制台积电到熊本设立晶片工厂
，为半导体公司提供补贴等，都说明日本政府决心走产业升级化道路 ，以防在与美国
、中国和欧洲的竞争中败下阵来。 ”章玉贵补充道 。

　　然而受访专家认为
，日本的计划能否取得成效仍存很大的不确定性。孙立坚认为，美国前总统特朗普再次当选 ，可能会把半导体产业链上下游的企业重新引入美国
，不一定会与日本继续产业链的深度合作
。

　　上海社会科学院经济研究所助理研究员王佳向21世纪经济报道记者表示，日本必然要进行经济转型 ，但是目前的关键是考虑这些成果能否转化为经济效益
，使日本普通家庭受惠，如是否可以带动工资增长 ，与生活相关的消费品物价是否可以恢复稳定等。